가치주 투자

2003년 4월까지만 해도 12만원에 있던 신세계 주가는 12월30일 29만원을 기록하였다. 불과 6개월만에 141% 이상의 주가가 오른 것이다. IMF가 오기 전 97년 한때 1만원 대까지 머물렀던 주가와 비교하면 무려 30배 가까이 주가가 오른 셈이다.

많이 올랐다고 생각하면서도 자꾸만 오르는 이들 주식의 적정주가는 과연 얼마일까? 2003년 한해 대부분의 우량주들이 크게 오른 상황에서 투자자들은 주식 시장에 들어오는 것을 부담스러워 하고 있는 것이 사실이다.

그러다 보니 과연 2004년에 주식 투자를 해도 될 지 하는 의문이 많이 들 것이다. 하지만 지난 한해 상승 종목들의 특징을 보면 대부분 우량주이며 이들은 가끔 종합 지수 하락에도 전혀 상승 추세가 꺾이지 않음을 볼 수 있다.

바로 이러한 주식들이 2004년에도 시장에서 부각될 가치주라고 불리는 종목이다.

비록 이들은 많이 오른 것처럼 보이지만 과거 1년 전에도 똑 같은 생각을 투자자들을 하였다. 이제 더 이상 주식 시장을 지수로 보지말고 종목으로 접근할 시점이다. 비록 주가가 작년 한 해 많이 올랐다고 하더라도 여전히 저평가 상태라면 투자 매력이 있기 때문이다.

1. 가치주란 무엇인가?

▶ 가치주 투자의 역사
가치 투자는 원래 벤자민 그레미엄부터 시작하여 현존 최고의 가치 투자자인 워렌 버핏으로 이어가고 있다.

벤자민 그레미엄의 가치주 투자 방식은 현재 주가가 기업 가치에 미치지 못하는 경우에 매수하여 기업 가치에 주가가 도달하면 매도하는 단발성 투자 방식이며, 워렌 버핏이 이를 응용하여 가치주 투자의 투자 판단을 현재가치뿐만 아니라 더 나아가 미래 가치까지 판단하여 투자하는 중장기적인 가치주 투자로 발전시켰다.

▶ 워렌 버핏은 1,000만원을 40년 만에 1,212억으로..
워렌 버핏이 말하는 가치주란 무엇인가?

워렌 버핏은 과거 IT주 관련하여 이렇게 말했다. 나는 모르는 기업에 투자하지 않으며 나는 인터넷을 잘 모른다... 이는 워렌 버핏이 정말로 IT를 몰라서 투자를 하지 않는 것일까? 아니다. 단지 웨렌버핏이 말하고자 하는 것은 안정적인 투자만 해도 투자할 곳이 많으며, 수익률 또한 문제가 없는데 무엇 때문에 잘 모르는 기업에 리스크를 안고 투자하는가라는 뜻인 것 같다.

이처럼 가치주 투자는 시장을 이끌 정도의 주도주적인 역할은 하지 않더라도 안정적이며 지속적인 수익을 취할 수 있는 장점을 가진다. 참고로 워렌 버핏이 가치주를 투자해서 지금까지의 연평균 수익률은 26.5% 정도이다. 일부 투자자들은 이 정도 쯤이야 할 지 모른다. 그러나 이러한 수익률을 무려 40년간 꾸준히 유지해 왔다면 그 가치는 다를 것이다. 더욱 더 놀라운 것은 40년 전에 워렌 버핏에게 1,000만원을 맡긴 투자자라면 지금 1,212억원의 부자가 되었다는 말과도 같다는 뜻이다.

▶ 한국의 워렌버핏형 가치주 기준을 세우라면..
워렌 버핏의 가치주의 기준으로 한국형 가치주를 정의해보면 생산 제품 구조가 단순하며, 기업 역사가 길며, 높은 시장 지배력으로 가격 비탄력성을 갖고 있으며, 풍부한 현금 보유 능력을 지닌 기업이 될 것이다. 여기에다 워렌 버핏이 말하는 경영자의 능력까지 포함된다면 금상첨화인 가치주일 것이다.

2. 우리나라에도 가치주는 있다.

▶ 워렌 버핏형 가치주
워렉 버핏형 가치주를 선별해 보면 다음과 같을 것이다.
생산 제품 구조가 단순하다는 것은 여러 가지 사업을 하지 않는다는 말이기도 하다. 즉, 한가지 상품으로 일단 시장을 점유하여 계속 파고 든다는 뜻이다. 하지만 그 상품이 염색,섬유산업처럼 사향 산업이어서는 안된다.
둘째로 오랜 기업 역사를 가졌다는 뜻은 그만큼 시장에서 살아 남을 수 있는 경쟁력을 갖추고 있다는 뜻이며, 가격 비탄력성을 가진다는 것은 가격이 변동해도 소비는 크게 줄지 않는다는 뜻으로 그만큼 시장 지배력이 강하다는 뜻이다.
마지막으로 풍부한 현금 보유력을 가졌다는 것은 IMF처럼 금융 위기가 닥쳐도 풍부한 현금덕분에 단기 현금 유동성 걱정이 없다는 것이다.

이러한 조건을 가진 대표적인 기업으로는 라면을 만드는 농심, 화장품을 만드는 태평양, 맥주를 생산하는 하이트맥주, 백세주를 생산하는 국순당, 타이어를 생산하는 한국타이어,음료수만 취급하는 롯데칠성 등이 있다.

▶ 고배당주도 가치주이다.
고배당주가 가치 투자의 대상이 되는 이유는 기업 실적에 비해 주가는 낮고, 배당은 높아서 배당 수익률이 5% - 8%까지 나올 수 있기 때문이다. 이들은 경기가 안 좋아도 주가가 크게 하락하지 않으며, 배당 성향 역시 줄지 않는다. 오히려 주가가 하락하면 계속 매수해야 하는 종목이다.

이러한 고배당주로는 주로 에너지 업종인 LG가스,한국전력,S-Oil,SK가스 등이 있으며, KT&G(구 담배인삼공사),한국가스공사가 있다. 미국에서는 이러한 에너지 관련주를 유틸리티주라고 한다.

이외에도 일부 우선주들이 고배당주로 꼽히는데 이들의 배당 성향은 회사 실적에 달려 있으므로 투자할 때 그때 그때 실적을 확인하면서 투자를 하여야 할 것이다.

지금은 3월 결산 금융업체에서 실적이 좋은 종목을 노릴 필요가 있다. 특히 금융 지주사가 있는 경우에는 거의 배당을 한다고 볼 수 있다.

3. 언제 투자해야 하는가?

▶ 배당 투자는 결산월 2개월 전부터
배당 투자는 결산일 전에 주식을 보유하고 있어야 한다. 지난해 12월 결산 법인의 경우에는 12월26일까지 매수를 하면 배당을 받을 수 있었다. 하지만 배당 투자라고 해서 무조건 배당 수익만으로 기대하는 것은 옳지 못하다.

오히려 배당 수익보다 주가 상승으로 수익이 더 클 경우에는 미리 매도하여 수익을 챙기는 것도 배당 투자의 한 방법이다.

따라서 전문가들은 배당 투자의 시기를 결산월 기준 2개월 전부터 관심을 가지라고 한다. 흔히 3분기 까지의 실적을 확인하고 배당주를 선택하면 될 것이다.

<배당 투자 시기>

결산원 I 투자 관심 시기 I 주식 보유 마감일
3월 결산 법인 I 1월초부터 I 3월말 영업일 기준으로 2일전까지
6월 결산 법인 I 4월초부터 I 6월말 영업일 기준으로 2일전까지
9월 결산 법인 I 7월초부터 I 9월말 영업일 기준으로 2일전까지
12월 결산법인 I 10월초부터 I 12월말 폐장일 기준으로 2일전까지

▶ 경기가 좋지 않을 때 가치주를 사라.
배당 투자 뿐만 아니라 가치주에 관심을 가져야 할 시기는 경기가 좋지 않을 때가 오히려 기회이다. 이는 주가가 동반 하락하여 낮은 가격에 살 수 있다는 장점도 있지만 보다 더 중요한 것은 가치주 대부분이 경기방어주(경기둔감주)이기 때문이다. 경기방어주란, 경기 변화에 영향을 많이 받지 않고 경기 침체기에도 꾸준한 수익을 내는 주식으로 주가는 오히려 강세를 보인다.

실제로 경기가 좋지 않았던 2001년1월2일부터 2003년 9월26일까지의 이들 가치주의 주가 상승률을 보면 태평양이 411%, 풀무원이 404%, 신세계가 400%의 상승률을 보이며 동일기간 종합지수 503P에서 697P로 약 38.5% 상승에 비해 큰 폭의 상승을 하여 경기 방어주임을 여실히 증명해 주었다.

4. 가치주의 현재 주가 평가 기준은?

▶ 배당주는 실적 확인이 우선이다.
배당주의 주가 판단은 올해의 실적을 우선 확인하고 최근 3년간의 유사한 실적을 보인 해의 최고치와 최저치를 비교하여 판단하여야 한다. 이때 현재 가격이 유사 실적을 보인 해의 연중 최고치에 가까우면 일단 보류하는 것이 바람직하다. 결산 이후 주가 하락 우려가 있기 때문이다.

▶ 영업이익이 증가하는 종목을 중장기 투자하라.
배당 투자 종목이 아닌 가치주 투자의 경우에는 중장기적인 관점에서 접근하여야 한다. 그런데 문제는 현재 주가의 위치일 것이다. 예전의 저점을 기준으로 보면 분명히 많이 올랐는데 지금 투자해도 주가가 더 오를까 하는 것이다.
가장 좋은 투자 방법은 아직도 시장에서 가치주로 평가를 받지 못하고 저평가 되어 있는 신규 종목을 찾는 것이고, 그렇지 못할 경우에는 기존의 가치주의 추가 상승 여력을 판단하는 것이 중요하다.

가치주의 주가 판단 기준으로 과거에는 PER(Price Earnings Ratio)를 주로 이용하였다. 하지만 PER(주가수익비율)는 여러 이유로 왜곡될 가능성이 있다.
이러한 PER의 왜곡을 피하기 위해 요즘에는 기업가치(EV, Enterprise Value)를 감가상각전영업이익(EBITDA)으로 나눈 비율(EV/EBITDA)을 가치주 평가의 기준으로 사용한다. EV/EBITDA 는 영업활동을 통해서 얻은 현금 유동성에 비해 기업가치가 얼마나 고(저)평가 됐는지를 나타내는 지표로 EV 는 기업가치로 시가총액에 순부채(부채-보유현금)을 더해 구하며, EBITDA 는 영업이익에 감가상각비를 더한 수치로 세금,이자 지급 전 이익이다. 따라서 현재 가치주로 평가되는 기업의 향후 영업이익이 계속 증가한다면 이 기업의 주가는 추가 상승의 여력은 있다고 생각된다.



종목명 I 추천사유
POSCO : 철강경기 호황과 전방산업 호조에 따른 이익증대
SK텔레콤 : 이동통신업계 1위로 번호이동성 등 변수 있으나 성장,수익성 겸비
강원랜드 : 카지노업에서 독점적,배타적 시장지위 영위
태평양 : 화장품업계 40% 점유, 대형브랜드와 우수한 제품개발력
롯데칠성 : 청량음료 시장의 40% 점유, 내수회복에 대한 기대
KT&G : 시장의 양적정체에도 불구 매출성장과 수익성 개선
하이트맥주 : 국내 최대 맥주제조업체로 시장점유율 유지
CJ : 국내 최대의 종합식품회사로 시장지배력 보유
LG석유화학 : 안정적 사업기반에 재무구조 우수
한국타이어 : 세계10위권의 타이어 제조사로 장기적 성장기틀 마련